白癜风禁忌的饮食 http://disease.39.net/bjzkbdfyy/170716/5546404.html腾讯控股昨晚发布年财报。全年收入.64亿（人民币，下同），同比增长28%；归母净利.47亿，同比增长71%。非国际财报准则.42亿，同比增长30%。大部分朋友一打开财报，就立刻被「国际会计准则」和「非国际会计准则」两个概念弄糊涂了，不知道该看哪个年，我科普过这个概念：所谓非国际会计准则（以前叫非通用会计准则），就是在报表净利润数据（.47亿）的基础上，剔除一些非现金项目的影响，主要为了帮助投资者更好地理解公司的经营活动，是一个辅助数据。股份酬金，就是给管理层和员工的股权激励，这属于非国际准则下的非现金支出。备注：股权激励包括限制性股票和期权等，详细阐述见《手把手教你读财报：新准则升级版》~页库存股和股权激励章节因收购而产生的减值拨备和无形资产摊销，同样属于非国际准则下的非现金支出。它们都没有产生现金支出，但在报表净利润计算过程中被当做费用扣除掉了。非国际准则下，需要在还原相关所得税影响后加回去。——所谓还原所得税影响，就是说你当做费用支出时，减少了应缴纳的企业所得税，此时你要将这部分支出删掉，那么原本少算的所得税数据，要加回去。注意，只是为了计算过程的公平，不是要额外给税务局缴税。而投资收益（亏损记录为负收益）里，有一些不产生现金利润的投资收益项目，比如投资对象的公允价值波动，由于投资对象向第三方融资导致的视同处置收益，股权属性在子公司、联合营公司和金融资产之间转换分类而产生的报表利润等，在非国际会计准则下，这些收益需要剔除——同样要还原所得税影响。备注：1.视同处置收益，国际会计准则下会产生利润，我国的企业会计准则下只允许计入净资产、不影响利润；2.股权属性在子公司、联合营公司和金融资产之间转换分类产生利润的手法，参看《新手财》~页内容那么，按照最新的腾讯财报，归母净利——港股财报叫「本公司权益持有人应占盈利」——是.47亿，非国际会计准则下的归母净利是.42亿。两者之间的差额亿，究竟是什么呢？明细数据在财报24页有披露及计算过程，感兴趣的朋友可以跟着算.这里我们看个轮廓就可以了。利润表上表达的非常清楚：其他收益净额年亿，年亿，同比增加亿。差额的主体就是它。其详细构成，在财报37页有披露。这里我们还是直接看核心内容。这亿其他收益净额主要来源就两大块：①公允价值变动收益：所持有的“笋子”，产生公允价值变动收益约亿。②处置及视同处置投资公司的收益亿。分为三个小部分：持有的上市公司股权，由于IPO或增发导致的视同处置收益约亿；股权分类转换收益48亿：主要是两笔，一笔联营转粽子产生收益26亿，一笔联营转子公司（虎牙）产生收益22亿。其他41亿——主要是持有的其他多家公司股权（以非上市公司为主），由于企业新的融资活动而产生的视同处置收益。注：笋子、粽子含义如《手把手教你读财报：新准则升级版》页截图明白了两个净利润数据的差异后，我们看看这数据究竟是不及预期，还是超预期？先回顾书房历史文章对腾讯年经营成果的预判。在《老唐实盘周记/08/08》里，我对腾讯年的业绩估算是亿上下。当时，延续年11月「2.7万亿是高确定性送钱时刻」，和年3月「腾讯就是三个字：等收钱」的判断，继续写下了「今天，我的观点没有变（4.5万亿市值的腾讯）未来成长依然清晰可见」。到年11月14日，我在当周的实盘周记里做出判断：年国际会计准则计算的净利润会远超亿，但鉴于投资收益无法预测，暂不考虑投资收益增长的情况下，维持年全年亿的净利润判断昨晚六七点钟，我还没有来得及看财报明细内容时，书房有朋友询问我：腾讯净利润远超预期，会不会调整买点呢？我当时回复：“没有什么远超预期”。今天看完后，我认为非国际会计准则下的净利润亿，确实没有超预期，就是在预计范围内，故不调整估值及买卖点。上面截图说“年的投资收益也许就成负数了”，不是一种判断，只能视为瞎猜我对腾讯的投资部分，一直是乐观的，原因其实只是常识而已。我在《老唐实盘周记/11/16》一文里如此表达：
投资部分争议最大，但在我眼里确定性最高。
前不久，和
刘马克兄及另外一位朋友喝茶，刘兄说他计算过腾讯投资部分的历史年化是13%。
我说我没有算过，但我估计这个数字低了。
网上也有分析师计算过，说是年化30%，我又觉着有点偏高。暂时是一笔糊涂账。
但不管是哪个数字，我知道两点常识：
常识1，腾讯的投资集中互联网行业，这是中国乃至世界最有前途，最有发展空间的行业之一，行业整体增速一定高于国家GDP增速。
而腾讯挟品牌、流量和资本优势，由该行业里曾经成功过的人主持，且绝大部分项目都期盼着能得到腾讯的垂青，
并愿意为腾讯的品牌背书和流量资源给出折价（比如其他资本万占比10%，腾讯万占比10%，项目主会倾向于选择腾讯），
全国乃至全世界最顶级的风投机构都喜欢跟着腾讯下注。
就凭这个，我也能判断出来腾讯下注的六七百个项目，平均收益率确定会高于互联网行业的平均增长水平。
……
综合以上判断，我个人认为今天5.8万亿港币的市值（约4.9万亿人民币），对于腾讯而言充其量也就是合理估值范围，没有高估。我的选择是继续葛优瘫、继续持有。继续雇佣马化腾、刘炽平、张小龙、任宇昕等一干人等给我打工对于年，我的观点没变，依然持去年11月做出的判断：（非国际会计准则下）预计净利润亿~亿。所以，买卖点暂不调整——6月底会常规性上调10%。说完估值判断后，简单聊聊腾讯的各个板块业务情况。我在去年4月的《从负油价奇迹谈确定性与仓位管理原则》一文里，曾谈过投资腾讯的核心